Čovjek koji je predvidio slom 2008. ponovo upozorava: „Moguć je pad kao 1987. godine“
Majkl Bari (Michael Burry), investitor koji je stekao svjetsku slavu nakon što je na vrijeme uočio pucanje američkog tržišta nekretnina, ponovo zauzima izrazito pesimističan stav prema Volstritu. Ovoga puta upozorava da bi snažan rast američkih akcija mogao završiti naglim padom kakav tržišta nisu vidjela decenijama.
Njegova poruka stiže u trenutku kada je indeks S&P 500 ponovo dostigao rekordne vrijednosti. Dok veliki dio investitora novi rekord vidi kao potvrdu snage tržišta, Bari upravo u tome vidi razlog za dodatni oprez.
„I dalje vjerujem da je moguće da smo blizu velikog vrhunca i da je moguć pad poput onog iz 1987. godine“, poručio je Bari, navodeći da bi novi rekordi mogli privući još kapitala na berzu prije eventualnog preokreta.
Zašto je poređenje sa 1987. toliko ozbiljno?
Godina koju Bari pominje ostala je zapisana kao jedna od najdramatičnijih u istoriji svjetskih finansijskih tržišta.
Na Crni ponedjeljak, 19. oktobra 1987. godine, indeks Dow Jones Industrial Average izgubio je 22,6 odsto vrijednosti u samo jednom trgovačkom danu. Bio je to najveći jednodnevni procentualni pad tog indeksa u istoriji.
Bari ne tvrdi da će se identičan scenario ponoviti, niti određuje datum mogućeg pada. Njegova teza je drugačija: tržište je, prema njegovom mišljenju, postalo osjetljivije na lančanu reakciju prodaje upravo u trenutku kada su investitori sve uvjereniji da će rast trajati.
Posebno upozorava na fondove i strategije koje zavise od niske volatilnosti. Ako tržište počne snažnije da pada, takvi sistemi mogu biti primorani da automatski smanjuju rizik i prodaju akcije, čime bi početni pad mogao dodatno da se ubrza.
Na meti prije svega AI i proizvođači čipova
Barijev najveći problem sa sadašnjim tržištem nije samo činjenica da su cijene akcija visoke. Već mjesecima upozorava na ogromne investicije povezane sa vještačkom inteligencijom i izgradnjom AI infrastrukture.
Tehnološki giganti troše desetine i stotine milijardi dolara na data centre, procesore i računarsku infrastrukturu potrebnu za razvoj AI sistema. Tržište trenutno pretpostavlja da će ti projekti u budućnosti donositi ogroman profit.
Bari smatra da je upravo ta pretpostavka jedan od najvećih rizika.
Ukoliko se pokaže da povrat na AI investicije nije dovoljno velik ili kompanije počnu da smanjuju kapitalnu potrošnju, posljedice bi mogle prvo osjetiti proizvođači čipova i kompanije koje su tokom AI buma dobile izrazito visoke tržišne vrijednosti.
Bari ne ostaje samo na upozorenjima – uložio je novac na pad
Za razliku od brojnih analitičara koji samo prognoziraju korekciju, Bari je dio svog kapitala zaista usmjerio u pozicije koje bi trebalo da donesu zaradu ukoliko određene akcije izgube vrijednost.
Među kompanijama prema kojima je zauzeo negativan stav nalaze se Nvidia, Micron, Tesla, Palantir, Applied Materials i Caterpillar, dok je jednu od značajnijih opklada usmjerio protiv fondaiShares Semiconductor ETF (SOXX), koji prati američki sektor poluprovodnika.
Upravo je SOXX tokom jula doživio ozbiljan udar. Prema podacima koje prenosi Business Insider, Bari je svoju negativnu poziciju otvorio dok je fond vrijedio oko 643 dolara, a do kraja jula njegova vrijednost pala je na oko 505 dolara – približno 21 odsto.
Pad je bio dovoljno snažan da dodatno učvrsti njegov stav da su valuacije u industriji čipova otišle predaleko.
Nvidia je najvažniji test njegove teorije
Posebno zanimljiva je njegova opklada protiv Nvidije, kompanije koja je postala jedan od najvećih dobitnika globalne AI revolucije.
Potražnja za njenim procesorima eksplodirala je zahvaljujući izgradnji data centara i razvoju generativne vještačke inteligencije, ali upravo zbog toga Nvidia za Barija predstavlja simbol tržišta u kojem su očekivanja možda otišla predaleko.
To ne znači da Bari smatra da je Nvidia loša kompanija. Njegov argument je prije svega vezan za cijenu koju su investitori spremni da plate danas na osnovu profita koji očekuju tek u budućnosti.
To je važna razlika: dobra kompanija ne mora nužno biti i dobra investicija po svakoj cijeni.
Jednom je spektakularno pogodio, ali nije nepogrešiv
Barijeva upozorenja imaju posebnu težinu zbog onoga što je uradio prije gotovo dvije decenije.
Dok je većina Volstrita sredinom 2000-ih vjerovala da će cijene nekretnina nastaviti da rastu, Bari je proučavao hipotekarne kredite i zaključio da se iza tadašnjeg buma krije ogroman broj rizičnih zajmova. Počeo je da se kladi protiv tržišta, a pucanje balona kasnije mu je donijelo ogromnu zaradu.
Njegova priča postala je jedan od centralnih dijelova knjige, a potom i filma The Big Short.
Ipak, reputacija iz 2008. godine nije garancija da će i sada biti u pravu. Bari je tokom proteklih godina više puta zauzimao izrazito pesimistične pozicije, dok je američko tržište nastavilo da raste.
Predvidjeti da će tržište jednom pasti relativno je lako. Predvidjeti kada će se to dogoditi predstavlja mnogo teži dio posla.
Paradoks novog rekorda
Upravo zato je njegova posljednja poruka zanimljiva.
Bari priznaje da novi rekord S&P 500 može privući još investitora i gurnuti tržište dodatno naviše. Drugim riječima, ne tvrdi da pad mora početi odmah.
Ali u tome vidi i paradoks: što tržište duže raste, sve više ljudi želi da učestvuje u rastu, rizik se potiskuje u drugi plan, a investitori postaju spremniji da kupuju po sve višim cijenama.
A upravo takvi periodi, prema njegovom mišljenju, mogu stvoriti uslove u kojima relativno mali šok prerasta u mnogo veći talas prodaje.
Hoće li se zaista ponoviti scenario nalik 1987. godini niko ne može pouzdano znati. Ali Bari je ovog puta svoj stav potkrijepio i vlastitim novcem – i nastavlja da se kladi da će jedan od najskupljih i najpopularnijih dijelova Volstrita krenuti u suprotnom smjeru.
